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家电上游配件行业看好降低成本或锦上添花型

发布时间:2019-10-09 21:51:44 编辑:笔名

  家电上游配件行业:看好降低成本或锦上添花型的非核心配件公司

  投资建议

  看好创造“降低成本”或“锦上添花”型附加值的非核心配件公司:我们看好能给客户创造更大附加值的非核心配件企业,因为这样才能在帮助整机企业应对竞争加剧和克服成本上涨压力的同时,巩固客户黏性和保持议价能力。符合上述标准的有两类企业:一类我们成为“降低成本型”,即帮助整机企业降低成本,如康盛股份;另一类是“锦上添花型”,即帮助整机企业提高产品附加值,如三花股份、毅昌股份、禾盛新材、胜利精密。

  推荐组合:目前全部配件企业剔除高估值的海立股份和华意压缩后,平均估值为2010年30倍和2011年23倍;结合以上公司未来三年业绩增速及目前估值,给予三花股份、毅昌股份、康盛股份买入评级;禾盛新材和胜利精密由于目前估值仍较高,维持持有评级,但建议关注如股价回调到合理区间之下后的投资机会。

  行业观点

  家电上游配件已形成板块,值得关注:包含近期发行的几家新股在内,目前家电上游上市公司已经有十余家。上市说明这些公司经过几年到十几年时间的成长已经发展成为细分行业的领导企业,而且其中部分企业我们认为未来成长空间还相当大。

  我们认为家电配件企业今后年的成长性不一,看好创造“降低成本”或“锦上添花”型附加值的非核心配件公司,他们的成长性优于下游企业:首先,非核心配件(如管路系统、两器、外观结构件等)的成长性优于核心配件(如压缩机、电机、面板等),因为整机企业将非核心配件外包的趋势明确——家电整机领域的竞争加剧和原材料、劳动力成本上升是推动配件行业发展的核心驱动力,只要这一驱动力还在加强,非核心配件外包的趋势就不会改变——非核心配件外包还存在很大的空间。

  其次,外包之后整机企业要加强供应链管理,最好的方式就是与优秀供应商形成共同发展的长期战略合作关系,因此在相互依赖的关系下,非核心配件的领导企业对整机企业具备一定的议价能力。尤其,不同配件企业议价能力的强弱还取决于其产品为整机企业所创造的价值和竞争壁垒,我们认为符合两类标准的配件企业议价能力更强,一类是“降低成本型”,即帮助整机企业降低成本;一类是“锦上添花型”,即帮助整机企业提高产品附加值。

  上市助益配件领导企业加强先发优势,进一步提高集中度:在规模、技术、客户认证、综合接包能力上打造强竞争壁垒是家电配件企业的关键成功要素。获得上市资格的家电配件公司都是经过多年的竞争,具有品质、信誉、技术等优势的领导企业;上市更帮助他们从过去的逐年滚动发展走向跨越式的发展,他们的募投项目往往投向扩大产能和加强研发,从而能够与一般企业拉开更大的差距,强者越强,行业集中度提高的趋势明显。

  风险提示

  上市不到一年的公司可能存在估值回落的风险。

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